keywords: döviz krizi, döviz krizi nedir, döviz krizi nasıl olur, döviz krizinde ne yapılmalı, currency crisis, Money crisis, para krizi, döviz düşüşü, döviz hareketleri, döviz tahminleri, döviz krizi tarihçe, geçmiş döviz krizleri, Meksika döviz krizi, Meksika mali krizi, 1994 krizi, latin döviz krizi, latin mali krizi, asya döviz krizi, asya mali krizi, brezilya döviz krizi, brezilya mali kriz, döviz krizleri dersler,
90'lı yılların başından bu yana, dünya genelini etkileyen geniş
kapsamlı ekonomik çalkantılara ve sermaye kaybına neden
olan pek çok döviz krizi yaşandı. Türkiye’de, 2018 yazında yaşanan ani
döviz artışı tüm piyasaları ve ekonomiyi olumsuz etkilemişti ancak, Türkiye’nin
asıl kriz tecrübesi 1994’te yaşanan döviz krizi idi. Bu yazıda, döviz
krizlerinin tarihsel unsurlarını keşfedeceğiz ve nedenlerini ortaya koyacağız.
Döviz Krizi Nedir?
Döviz krizi, bir ülke para biriminin, diğer ülke para birimleri
karşısında yaşadığı ani ve yüksek değer kaybını ifade eder. Bu düşüş,
döviz kurlarında istikrarsızlıklar yaratarak ekonomiyi olumsuz etkiler. Mal
alım satımıyla eşdeğer olmayan bir düşüş, o para biriminin satın alma gücünü
kaybetmesine sebep olur. Konuyu basitleştirmek için, tarihsel
perspektiften bakıldığında, yatırımcı beklentilerinin para birimlerinin
değerinde kayda değer değişimlere yol açmasıyla krizlerin geliştiğini
söyleyebiliriz.
Döviz Krizlerinde Hükümetlerin, Merkez Bankalarının ve Yatırımcıların
Rolü Sabit
döviz kuru politikası izlenen ülkelerin merkez bankaları,
mevcut döviz
kuru oranını ülkenin yabancı
rezervlerine yedirerek veya döviz kuru riskiyle karşı karşıya
kaldıklarında döviz kuru dalgalanmaya çalışabilirler.
Öncelikle, yabancı rezervlere girmenin neden potansiyel bir çözüm
olduğunu açıklayalım.
Piyasa devalüasyon beklediğinde ,
para birimine uygulanan aşağı yönlü baskı gerçekten sadece faiz oranındaki bir
artışla dengelenebilir . Oranı arttırmak için merkez bankası para arzını azaltmalı
ve bu da para talebini artırmalıdır. Banka, sermaye
çıkışını sağlamak için yabancı
rezervleri satarak bunu yapabilir .
Banka yabancı para rezervlerinin bir kısmını sattığı zaman, bir varlık
olarak dolaşımdan arındırılmış olan yurtiçi para birimi cinsinden ödeme alır. Merkez
bankaları, yabancı para rezervlerindeki düşüşün yanı sıra artan işsizlik gibi
politik ve ekonomik faktörlerin etkisiyle uzun vadeli döviz kurunu
sağlayamazlar. Sabit döviz kuru artırarak paranın devralınması, yerli
malların yabancı mallardan daha ucuz olmasına neden olur, bu da işçilere olan talebi
artırır ve çıktıyı artırır.
Gelen kısa
vadede , devalüasyon da para arzının artmasına ve yabancı rezervleri
artışa yoluyla merkez bankası tarafından ofset gereken faiz oranları, artar. Daha
önce de belirtildiği gibi, sabit bir döviz kurunu hızlandırmak bir ülkenin
rezervleri boyunca hızlı bir şekilde yemek yiyebilir ve para birimini devalüe
ederek geri rezervler ekleyebilir.
Yatırımcılar, bir devalüasyon stratejisinin kullanılabileceğinin
farkındadır ve bunu, beklentilerini karşılayacak şekilde, merkez bankalarının
kargaşasına yapabilirler. Piyasa, merkez bankasının para birimini devalüe
etmesini (ve dolayısıyla döviz kurunu artırmasını) beklerse, toplam
talepteki artış yoluyla yabancı rezervleri artırma
olasılığı gerçekleşmez. Bunun yerine, merkez bankası, para arzını
daraltmak için rezervlerini kullanmalı ve bu da iç faiz oranını yükseltecektir.
Döviz Krizlerinin Anatomisi
Yatırımcılar, bir ekonominin istikrarı için genel bir erozyon varsa,
genellikle paralarını kitlesel olarak çekmeye çalışırlar. Bu sermaye uçuşu olarak
adlandırılır. Yatırımcılar yerli para cinsinden yatırımlarını
sattıklarında, bu yatırımları yabancı para birimine çevirirler. Bu, döviz
kurunun daha da kötüye gitmesine neden olur, bu da para biriminde bir işlemle
sonuçlanır ve bu da ülkenin sermaye harcamalarını finanse etmesini neredeyse
imkansız kılar.
Para birimi kriz tahminleri, çeşitli ve karmaşık değişkenlerin
analizini içerir. Son krizleri birbirine bağlayan birkaç ortak faktör
vardır:
Ülkeler ağırlıklı olarak borçlandı ( cari
açıklar )
Para birimi değerleri hızla arttı
Hükümetin hareketsiz yatırımcılara karşı belirsizliği
Yatırımcılar için nasıl oynadıklarını görmek için birkaç krize bakalım:
Döviz Krizlerinin Nedenleri
Döviz krizlerini tetikleyen pek çok neden olabilir. Geriye dönük
olarak ortaya çıkan bir görmek için çoğu zaman zordur, çünkü birçok sebep
ortaya çıkar. Bu nedenlerden bazıları, aşağıdakilerin herhangi bir
kombinasyonunu içerir:
- Yabancı yatırım / dış borçlara aşırı bağımlılık
- Hatalı ekonomi politikaları
- Bir ülkeye, diğer bir ülke veya ülkelerce uygulanan ekonomik ve politik yaptırımlar
- Ekonominin tek veya az sayıda sektöre olan aşırı bağımlılığı ve bu sektörlerde yaşanan krizler
- Ekonomiyi yavaşlatabilecek merkez bankası politikaları.
- Suikast, darbe, yolsuzluk gibi, siyasetçilerin karıştığı veya maruz kaldığı hukuk dışı eylemler yaşanması
- Bir ülkenin fiilen savaşa girmesi, saldırıya uğraması veya yoğun ticaret yaptığı ülkelerde bu tip durumlar yaşanması
- Saf spekülasyon. Yani, para değerinde değişiklikler yaşanmasına sebep olacak bir gelişme olmamasına rağmen, yatırımcı ve/veya tacirlerin kurgulanmış bir hareket veya sürü psikolojisiyle yarattığı yüksek alım veya satımlar sebebiyle para biriminde yaşanan yapay iniş ve çıkışlar.
- Tüm bu ve benzeri sebeplerin hafif ölçekde yaşanması veya yaşanacak olma ihtimalinin belirmesi durumunda, piyasalarda yaşanabilecek panik duygusu veya manipülasyonlarla oluşan, alım, satım ve tasarruf
1994 Türkiye Ekonomi Krizi
Türkiye ekonomisi, Türkiye ekonomisini liberalleştirmek için 24 Ocak
1980'de hükümet, ekonomik reform ve istikrar programını başlatana kadar iç
güdümlü bir kapalı ekonomi olarak kaldı.
Stabilizasyon programı, Türkiye ekonomisine olumlu bir etki yaptı ve
bunu ihracata yönelik adımlarla, özel sektörün büyümesine dayalı, güdümlü bir ekonomiye
dönüştürdü. Bununla birlikte, ekonomi arttıkça, artan siyasi rekabet
hükümeti istikrar programını tehlikeye atmaya ve 1994 yılının başında ekonomik
krize yol açan mali açıdan zararlı popülist ekonomi politikalarını takip etmeye
zorladı.
Türkiye'de yaşanan döviz krizi ve beraberindeki ekonomik kriz, 1994
yılında üretim %6 düşmesine, enflasyonun üç haneli seviyelere çıkmasına, Merkez
Bankası rezervlerinin yarısını kaybetmesine ve Türk Lirasının ABD doları
karşısında yarı yarıya değer kaybetmesine yol açtı.
Hükümet, IMF desteği karşılığında yürürlüğe koyduğu 5 Nisan 1994
ekonomik istikrar programı ile, krizin ardından gerçekleştirilmesi planlanan
yapısal reformlarda da başarısız oldu. 90’lı yıllar boyunca kötüleşen mali
durum, 2001 yılında bir başka büyük ekonomik krizle sonuçlandı.
1994 Meksika Krizi
20 Aralık 1994'te Meksikalı pezosu devalüe edildi. Meksika
ekonomisi, 1982'den beri, reform politikaları ve dış sermayenin katkılarıyla
kontrolsüz bir büyüme evresine girmişti. Meksika menkul kıymetleri üzerindeki
faiz oranlarının olumlu etkisi uzun yıllar ekonomide toz pembe bir hava
yarattı.
1994 ‘te patlayan krize birçok faktör katkıda bulunmuştur:
Ülkenin aşırı enflasyonunu sınırlamak için tasarlanan 1980'lerin
sonlarındaki ekonomik reformlar, ekonominin zayıflamasıyla çatlamaya başladı.
Meksika cumhurbaşkanlığı adayının 1994 yılının Mart ayında uğradığı
suikast, siyaset ve paralelinde ekonomiyi negatif etkiledi. Ekonomi ve döviz
kurunun kırılganlığını arttırdı
Merkez bankası, döviz rezervini sabit tutmak için müdahale gücü olarak
yaklaşık 28 milyar dolarlık yabancı para rezervine sahipti. Bir yıldan
kısa sürede rezervler eridi.
Merkez bankası kısa vadeli borçlarını pesoya, USD doları cinsinden borçlarını
ise tahvillere dönüştürmeye başladı. Dönüşüm, yabancı para rezervlerinde
düşüşe, bu düşüş ise tahvillerin daha değersiz hale gelmesine sebep oldu ve devletin
borçları değer kaybı sebebiyle katlanarak artmaya başladı.
Kendi dinamikleriyle domino etkisine dönüşerek büyüyen döviz krizi,
yatırımcıların piyasadan çekilmeye başlamasına sebep oldu, bu durum krizin daha
da artmasına sebep oldu.
Meksika Hükümeti, Aralık 1994'te para birimini devalüe etmeye karar
verdiğinde, büyük hatalar yaptı. Para birimini yaşanan fiyat
istikrarsızlığı ve tıkanıklığı aşacak ölçüde gerçekleştirmedi. Bu durum,
piyasada, hükümetin fiyat istikrarı politikasını uygulamada
isteksiz olduğu izlenimini uyandırdı.
Bu, yabancı yatırımcıların, peso döviz kuru oranını önemli ölçüde
düşürmesine neden oldu ve sonuçta hükümeti yurt içi faiz oranlarını yaklaşık %80'e
yükseltmeye zorladı. Bu da ülkenin GSYİH'sı üzerinde
büyük bir düşüşe sebep oldu. Kriz Meksika üzerindeki yıkıcı etkileriyle
bölgesel bir kaosa dönüşmekteyken, ABD
hükümetinden gelen geniş kapsamlı bir kredi paketiyle kontrol altına alındı.
1997 Asya Krizi
Güneydoğu Asya, 90’lı yıllarda çok büyük bir hızla büyüyen ekonomileri
ile Asya Kaplanları olarak anılan Tayland, Malezya gibi ülkeler, sürekli üretim
yatırımları ve katlanarak artan bir ihracat stratejisi izlemekteydiler. Bu
ülkelere yabancı yatırım adeta su gibi akıyordu. Hızlı büyüme, sermaye
yatırım projelerine atfedildi , ancak genel verimlilik
beklentileri karşılamıyordu. Krizin kesin nedeni tartışma konusu olsa
da, krizin ilk kıvılcımı Tayland'da kendini gösterdi.
Meksika gibi, Tayland dış borca dayalı bir ekonomiye sahipti, kriz
fitillendiğinde bu durum likidite kaybının eşiğine gelmesine sebep
oldu. Öncelikle, gayrimenkul sektörü ve büyük inşaat yatırımlarına
aktarılan kaynaklar iyi yönetilmemekteydi. Büyük çaplı cari açıklar,
özel sektör tarafından kontrolsüzce büyüyen borç yükü, bir noktadan sonra,
gidişattan endişe duyan yabancı yatırımcıların, ülkeden ayrılmaya başlamasına
sebep oldu.
Bu, ülkeyi önemli miktarda döviz kuru
riskine maruz bıraktı . Bu risk ABD'nin iç faiz oranlarını artırmasıyla
sonuçlandı. Bu durum, Güneydoğu Asya ekonomisine giren yabancı yatırım
miktarını daha da azalttı. Aniden, cari açıklar büyük bir sorun haline
geldi ve finansal kriz hızla çevre ülke ekonomilerine yayıldı.
Güneydoğu Asya krizi birkaç temele dayandırılabilir:
Sabit döviz kurlarının korunması zorlaştığı için, birçok Güneydoğu Asya
para birimi değer kaybetti.
Güneydoğu Asya ekonomileri, yüksek miktarda borçlanma ile büyümekteydi
bu dış borç varlık değerleriyle desteklenmekteydi. Yabancı sermaye girişleri
düşmeye başlayınca ciddi açıklar oluştu.
Yabancı yatırımların en azından bir kısmı spekülatif olabilirdi,
yatırımcılar ve finans çevreleri, yabancı yatırımın niyetini, hareket hızını ve
sürdürülebilirliğini iyi okumalıydı.
1997-99 Breziya Krizi
Brezilya ekonomisi, latin amerika'da Meksika krizinin rüzgarları
eserken, 1994 yılında, Brezilya Real’inin USD karşısında devalüe edilmesi ve
ihracat odaklı stratejilerle başarılı bir büyüme grafiği sergilemekteydi.
Temmuz 1997'de Tayland'ın devalüasyonuyla başlayan, Kore ve Endonezya
gibi diğer Asya ülkelerine yayılan ve Rusya'nın devalüasyonu ve temerrütüyle
daha da kötüye giden finansal krizin en son halkası Brezilya
oldu. Brezilya, sadece, uluslararası sermaye piyasalarının kurbanı değildi,
dünyanın diğer ucunda başlayan bir kriz dalgasından etkilenmesine sebep olacak temel
ekonomik sorunları vardı.
1994 ‘te başlayan ekonomi politikası, enflasyonda dramatik bir düşüşe
yol açmış, ama aynı zamanda aşırı değerlenmiş bir para birimi ve cari işlemler
açığı yaratmıştır. Dahası, yetersiz mali konsolidasyon, temerrüde düşme,
yüksek faiz oranları ve bunun sonucunda ortaya çıkan borç spiraline yol açmıştı
Şubat 1999'da, spekülatif baskının izleyen aylarda ve büyük bir IMF
kurtarma paketine rağmen, Brezilya para birimi Real bir kez daha
devalüe edildi.
Döviz Krizlerinden Alınan Dersler
Bu krizlerde Yaşanan Ortak Paydalardan Alınması Gereken Dersler:
Global ekonominin dışında kalmak mümkün değil, daha önce pek çok kez
kriz atlatmış ülke ekonomileri için bile her daim olası bir krizden etkilenme
ihtimali vardır. Düşük borç miktarına sahip olmak, yatırımcı ve yabancı para
hareketlerini iyi etüd edebilmek bile yeterli olmayabilir. Krizleri
yönetebilmek adına ülkeler hazırlıklı olmalı.
Ticari fazlalar ve düşük enflasyon oranları bir krizin olası etkilerine
karşı ülkeleri daha güçlü kılar, ancak global finans çevrelerinin etkisinden
muaf kalmak mümkün değildir. Spekülasyonlar
kısa vadede seçenekleri sınırlar.
Asıl krizler kadar, psikolojik etkilere ve manüpülatif hareketlere
karşı, tüm ülkeler piyasalarını dirayetli ve hazır tutacak ekonomi politikaları
izlemeli.
Hükümetler genellikle kısa vadeli borçlara, yakın vadede ödeme
talep edebilecek özel bankalara likidite sağlamak
zorunda kalacaklar. Hükümetler kendi yatırımlarını da kısa vadeli
borçlarla yaparsa, olası bir krizde, çok hızlı bir şekilde yabancı rezervlerini
kaybedip, döviz hareketlerini dengelemek adına silahsız kalabillir.
Sabit döviz kurunun korunması, merkez bankasının politikalarının,
sadece mevcut değeri sürdürmek üzere belirlenmesi ile mümkün olmayacaktır.
Merkez Bankaları, döviz istikrarına yönelik piyasaya yapacağı açıklamalar
ve atılacak adımların duyurulmasından ziyade, yatırımcılar nihayetinde merkez
bankasının politikayı sürdürme kabiliyetine bakacaktır. Merkez bankaları
sadece döviz çıkışlarını frenlemek için değil, gerektiğinde devalüe edecek
adımlarda atabilir.
Döviz krizleri birçok şekilde ortaya çıkabilir, ülkeler arası mali ve
ekonomik krizler, yaptırımlar, ödenemeyen dış borçlar, yerel para birimine
duyulan güvensizlik, faiz oranlarındaki değişim, mali problemler vs.
En basit tarifle; yatırımcı duyarlılığı ve beklentiler, bir ülkenin
ekonomik görünümüyle eşleşmediğinde, döviz krizine yol açacak sürece
girilebilir.
Gelişmekte olan ülkelerdeki büyüme küresel ekonomi için genellikle
olumlu olsa da, tarih bize çok
hızlı büyüme oranlarının istikrarsızlık ve daha yüksek bir sermaye
akışı şansı yaratabileceğini ve
yerel para biriminde çalışabileceğini
göstermiştir . Etkili merkez bankası yönetimi yardımcı olabilse
de, bir ekonominin nihayetinde alacağı rotayı tahmin etmek zorlaşmakta, bu da
sürekli bir döviz krizine katkıda bulunmaktadır.
YORUM